原标题:14北国资 : 北京市国有资产经营有限责任公司2023年度跟踪评级报告
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
中诚信国际信用评级有限责任公司 2023年 6月 9日
本次跟踪发行人及评级结果 北京市国有资产经营有限责任公司 AAA/稳定
“14北国资/14北国资债”、“20北京国资
本次跟踪债项及评级结果 MTN001”、“20北京国资 MTN002”、“21北京 AAA
国资 MTN002” 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论。中诚信国际认为北京市国有资产经
营有限责任公司（以下简称“北京国资”或“公司”或“发行人”）战略地位
突出，在北京市经济建设中发挥重要作用，政府支持意愿极强；管理资产标的
评级观点
分散且信用优质，投资风险低；财务政策稳健，再融资能力强劲；同时，需关
注母公司股权投资收益未来受宏观经济政策影响的程度，以及经营性业务在
建项目资金支出压力对其整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，北京市国有资产经营有限责任公司信用水平在未来 12~18个
月内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：不适用。
可能触发评级下调因素：公司地位下降，致使股东及相关各方支持意愿减弱；
公司的财务指标出现明显恶化，再融资环境恶化，备用流动性减少；重点投资
板块出现经营风险，持有资产被大量划出等。
? 跟踪期内，北京国资仍是北京市重要的国有资产运营管理主体，以管理和运营政府资产，承担公共财政以外的
产业投资为主要职能，实现国有资产保值增值，在北京市经济建设中发挥重要作用，股东支持意愿极强。
? 公司投资组合资质优良、标的分散，其中金融类投资标的多为北京市金融体系建设的基础平台，政策定位属性
较强；非金类投资标的多为细分领域内标杆企业，拥有较强的竞争实力，信用质量良好，公司整体投资风险很
? 母公司财务政策稳健，财务杠杆控制在合理范围内，投资组合市值对总债务的覆盖能力较强，备用流动性充足，
再融资能力强劲。
? 跟踪期内，母公司股权投资仍多为长期投资，退出规模不大，目前投资收益和现金分红对部分标的依赖较大，
未来投资收益的进一步实现受宏观经济政策和市场行情影响较大。
? 经营性业务板块如节能环保、园区开发在建项目投资需求较大，仍面临一定资金支出压力。
项目负责人：黄 菲 fhuang@ccxi.com.cn
项目组成员：闫璐璐 llyan@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
? 财务概况
? 财务概况
负债合计（亿元）
1,197.06 1,161.58 1,174.13 1,349.92
总债务（亿元）
营业总收入（亿元） 208.10 202.75 197.13 34.13
净利润（亿元）
EBIT（亿元）
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 131.68 116.07 -1.45 29.12 营业毛利率(%) 32.35 36.15 31.48 35.49
总资产收益率(%) 3.35 4.16 3.26 --
EBIT利润率(%)
资产负债率(%) 66.94 65.14 64.13 66.71
总资本化比率(%)
总债务/EBITDA(X)
9.21 6.75 9.05 --
EBITDA利息覆盖倍数(X)
FFO/总债务(X) 0.01 0.00 0.02 --
北京国资（母公司口径） 2020 2021 2022 2023.3/2023.1~3
资产总计（亿元）
总债务（亿元）
投资收益（亿元）
EBIT（亿元）
经调整的净资产收益率(%)
总资本化比率(%)
现金流利息覆盖倍数(X) 2.61 2.62 1.22 0.10
准无保留意见的 2020年、2021年
021年、2022年审计报告期初数，
数据除特别说明外，均为中诚信
期债务、总资本化比率及短期债务
均按照中诚信国际统计口径。
评级方法和模型
中诚信国际通用评级方法与模
型 TY _2019_02
中诚信国际通用评级方法与模
中诚信国际通用评级方法与模
型 TY _2019_02
-- 注：中诚信国际原口径。
? 同行业比较（2022年数据）
北京国资上海国资福建投资鲁信集团北京市重要的国有资
产管理运营主体
金融服务、节能环
保、园区开发与运营
管理、信息服务、文
619.48上海市重要的国有资
产运营管理主体
对上海市重点金融类
股权进行战略性持
有，在政府引导下对
非金融类股权进行投
716.51福建省属大型国有综
合性投资集团公司和
主要的国有资产运营
电力、燃气、金融服
1,224.55山东省国有资产投融
资管理的重要主体
以金融投资运营为
主，兼顾产业投资等
其他投资
807.12270.37401.13555.70482.06资产负债率（%，母公司） 56.36 44.02 54.62 40.27
20.2618.0424.760.36投资收益（亿元，母公司） 31.67 25.35 41.12 10.21
29.05------总债务/投资组合市值（X） 40.19 31.36 45.41 --
中诚信国际认为，与同行业相比，北京国资的投资策略处于良好水平，投资风险低，财务政策稳健，盈利能力较强，财务风险很低。
有资产经营
本次债项
评级结果
AAA 限公司简称，
上次债项
评级结果
AAA 福建投资”为福
上次评级
2022/06/24
2022/06/24
2022/06/24
2022/06/24 省投资开发
发行金额
（亿元）
15.00
20.00
25.00
16.00 团有限责任
债券余额
（亿元）
15.00
20.00
25.00
16.00 司简称，“鲁信集团”为山
2021/11/15~2024/11/15
2020/07/22~2023/07/22
2020/06/22~2025/06/22
2014/06/25~2024/06/25 东省鲁信投资控
特殊条款
--
? 评级模型
? 方法论
中诚信国际投资控股企业评级方法与模型 C210100_2022_01
? 业务风险： ? 个体信用状况（BCA）：
北京国资属于投资控股企业，母公司以国有企业股 依据中诚信国际的评级模型，其他调整项当期状况+
权运作为主，因投资组合行业分布广泛，面临的行业风 对北京国资个体基础信用等级无影响，北京国资具有aa险处于均衡状态，中国投资控股企业风险评估为中等； 的个体基础信用等级，反映了其很低的业务风险和财务北京国资的投资策略良好，投资风险很低，资产流动性 风险。
良好，资本实力强劲，业务风险评估为很低。
? 财务风险： ? 外部支持：
北京国资投资收益规模稳中向好，财务政策稳健， 北京市政府拥有雄厚的经济财政实力和偿债能力，杠杆水平控制在合理范围内；同时，凭借突出的主体地 潜在支持能力极强；公司是北京市国有资产管理运营主位，以及与金融机构良好的合作关系，北京国资外部融 体，在服务首都城市战略定位方面具有重要战略地位，资能力强劲，整体偿债能力亦保持在很强水平，财务风 获得政府持续大力支持，北京市政府对公司的支持意愿险评估为很低。 极强。综合考虑个体信用状况、外部支持能力和意愿，外部支持提升子集是实际使用的外部支持力度。
跟踪评级原因
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
近期关注
宏观经济
2023年一季度中国经济修复略超预期，GDP同比增长 4.5%，环比增长 2.2%，第三产业和最终消费对经济增长的贡献率明显提升，微观主体预期边际改善，产出缺口相较去年四季度有所收窄。
中诚信国际认为，当前经济修复呈现出一定结构分化特征，服务业修复好于工业，消费恢复以接触型消费回暖为主，基建投资高位运行，房地产投资降幅收窄但延续下降，出口短期反弹但高新技术产品出口偏弱。同时，在经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存。从外部环境看，地缘冲突及大国博弈风险持续，科技等领域的竞争压力或加大；从增长动能看，消费虽有所回暖但“明强实弱”，投资仍较为依赖政策性因素的驱动，全球经济走弱下出口下行压力仍存；从微观预期看，居民谨慎性动机下消费动力不足，企业预期改善尚未转化为民间投资的回升；从债务压力看，高债务压力加剧经济金融脆弱性，制约政策稳增长空间，尤其是地方政府债务压力上扬，结构性及区域性风险较为突出。
中诚信国际认为，随着经济修复进入关键期，中国宏观经济政策将继续保持连续性与精准性。财政政策继续“加力提效”，准财政政策或有所延续，发挥稳增长的主力作用，并以有效带动全社会投资和促进消费为主要着力点。货币政策保持宽松但更加注重“精准有力”，结构性货币政策重要性继续提升，并注重配合财政政策落地见效。2023年政府工作报告对恢复与扩大消费、建设现代产业体系、支持民营经济以及扩大利用外资等重点领域做出有针对性的部署，宏观政策充分注重短期稳增长与中长期调整的结合。
综合以上因素，中诚信国际认为，未来中国宏观经济将延续复苏态势，受低基数影响，二季度经济增速将成为年内高点，2023年全年 GDP增速为 5.7%左右。从中长期来看，中国式现代化持续推进为经济高质量发展提供支撑，中国经济长期向好的基本面未变。
详见《2023年一季度宏观经济与政策分析》，报告链接 http://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9964?type=1
行业概况
中诚信国际认为，2022年以来，国企改革陆续进入深化改革阶段，我国股权投资市场总体发展平稳，国有资本和产业资本成为重要参与者，近年来投资控股企业总体处于扩大投资组合阶段，未来需关注资产轮动情况。
2022年，国企改革三年行动圆满收官，在以“管资本”为主的国资监管体制上取得明显成效，陆续进入深化改革阶段；我国股权投资市场总体发展平稳，募资金额维持稳定，投资和退出规模同比出现下降，LP和 GP互相转化，国有资本和产业资本成为重要参与者；投资控股企业本部盈利主要来自投资收益及公允价值变动收益，盈利水平容易受到资本市场波动及其投资能力影响；近
情况；拥有良好的资产质量、较高的资产流动性、稳定的现金分红，且财务政策稳健、融资渠道畅通的企业，抗风险能力更强。
详见《中国投资控股企业特别评论，2023年4月》，报告链接http://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9716?type=1
情况；拥有良好的资产质量、较高的资产流动性、稳定的现金分红，且财务政策稳健、融资渠道畅通的企业，抗风险能力更强。
详见《中国投资控股企业特别评论，2023年4月》，报告链接http://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9716?type=1
总资产
88.12
49.81
168.81
265.44
30.99
47.51
9.28
525.27
67.61
226.77
25.41
15.78
38.99
5.54净资产
81.43
32.24
108.85
49.27
26.11
9.28
9.28
132.96
18.42
78.13
13.21
9.47
18.56
1.59营业总收入
0.61
1.79
10.30
19.19
0.18
1.84
85.75
1.41
45.67
14.23
10.99
1.26
2.93净利润
-1.62
-0.06
-0.23 注：1、北京国资虽对北京信托、绿色动力持股比例未超 50%，但为其第一大股东，对其拥有实际控制权，故纳入合并范围；2、北京国
资 2020年对北科建增资 38亿元，持股比例进一步增至 69.93%，但受北科建二股东泰禾集团股份有限公司所持公司股权被冻结影响，
工商变更暂未完成，故上表披露持股比例与公开资料存在差异。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
投资管理方面，北京国资继续按照其制定的《股权投资管理办法（试行）》、《境外投资管理办法（试行）》等多项管理制度，在项目前期调研、初期立项、中期论证、决策和实施、到后期投后管理及退出遵守具体规定，规范股权投资行为，加强股权投资管理，促进国有资产保值增值。投资决策方面，公司已建立“三重一大”决策制度，投资项目需经党委会、董事会、总经理办公会审议，跟踪期内，相关决策机制及流程保持健全。风险控制方面，公司董事会下设战略与投资委员会，
根据项目的风险情况及需要组建风险评价工作小组，由项目组分管领导主持召开项目风险评价专题会，并经过风险识别、风险评价、风险应对等流程，最终形成风险评估结论，并对应对措施的落实情况持续跟踪，从而对投资事项形成实质风险管控。
投资业绩方面，经过多年的发展和投资运营，母公司投资收益规模持续向好，2022年实现投资收益 31.67亿元，同比增长 22.52%；主要持股企业仍为行业标杆或北京市属重要国企，2022年继续获得北京银行、北京农商行等参股企业稳定分红，北京信托 2022年净利润呈现亏损，过往分红规模暂未持续；母公司投资组合仍紧密围绕公司主业，非主业投资标的贡献的投资收益依然有限；同时，母公司股权投资多为长期投资，退出规模不大，主动投资管理主要体现在理财产品买卖；此外，母公司持股金融机构较多，未来投资收益的进一步实现受宏观经济政策和市场行情影响较大，投资业绩需持续观察。
表 2：近年来母公司持股金融机构现金分红情况（万元）
持股金融机构名称 持股比例 核算科目 2020年 2021年 2022年
北京银行 8.63% 其他权益工具投资 52,204.96 55,676.58 55,678.53 北京农商行 9.97% 长期股权投资-联营企业 15,348.96 18,166.20 16,955.12 北京信托 34.30% 长期股权投资-子公司 12,073.60 12,073.60 --
瑞银证券 33.00% 长期股权投资-联营企业 -- 152.76 1,703.69
再担保公司 50.63% 长期股权投资-子公司 -- -- --
北京产交所 53.96% 长期股权投资-子公司 1,387.95 2,640.51 4,506.98 北工投资 100.00% 长期股权投资-子公司 100,000.00 100,000.00 75,000.00 国通公司 100.00% 长期股权投资-子公司 1,864.00 3,974.00 2,543.00 国资租赁 66.67% 长期股权投资-子公司 -- -- 70.00
京国盛 100.00% 长期股权投资-子公司 -- -- --
注：“北京银行”是北京银行股份有限公司的简称，“北京农商行”是北京农村商业银行股份有限公司的简称，“瑞银证券”是瑞银证券
有限责任公司的简称。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
母公司投资组合以股权类投资为主，跟踪期内投资组合主要构成基本不变，被投资标的涉及行业广泛且自身运营实力相对较强，资产多样性良好，整体投资风险很低。
母公司主要从事股权投资及运作，其投资组合以对子公司、联营及合营企业投资为主，跟踪期内，投资组合主要构成未发生较大变化。公司投资行业仍覆盖金融服务、园区开发、节能环保等诸多领域，总体保持分散，资产多样性维持良好；被投资企业除子公司绿色动力和北科建外，展业区域多集中于北京。从投资风险来看，北京国资投资企业发展多较为成熟，运营实力相对较强，信用风险低；近年来公司发展保持稳健，投资规模逐年增长，2022年，母公司投资组合账面价值合计 485.76亿元，较上年同比增加 14.71亿元，整体投资风险很低。
图 1：2022年末母公司投资组合分布情况 图 2：2022年末母公司投资组合行业分布 货币资金 其他
基金类投资 信息服务类
节能环保类
8.90% 1.44%
2.29% 4.24%
7.54%
银行理财
5.44%
园区开发类
14.59%
金融类
66.61%
股权类投资
文化体育类
83.38%
5.58%
资料来源：公司报表及公司提供，中诚信国际整理 资料来源：公司报表，中诚信国际整理 公司持有部分上市公司股票，且对表内上市公司持股比例较高，资产流动性良好；但 2022年受证券市场波动影响，股票市值有所下滑。
资产流动性方面，截至 2023年 3月末，母公司直接持有上市公司股份市值合计约 157.08亿元，在扣除货币资金后的投资组合市值中占比约 27.75%，此外公司通过控股子公司持有龙芯中科等上市公司股份，间接持股市值约为 56.69亿元，公司所持上市公司股份均无质押或限售情况，但由于 2022年证券市场波动，股票市值有所下滑。此外，母公司对首都信息、数字认证和绿色动力等部分控股的主要上市公司持股比例较高，流动性良好。此外，公司持有北京银行、北京农商行等金融机构股权，每年可获得相对稳定分红。
表 3：截至 2023年 3月末公司持有的上市公司股份情况
资料来源：公司报表及公司提供，中诚信国际整理 资料来源：公司报表，中诚信国际整理 公司持有部分上市公司股票，且对表内上市公司持股比例较高，资产流动性良好；但 2022年受证券市场波动影响，股票市值有所下滑。
资产流动性方面，截至 2023年 3月末，母公司直接持有上市公司股份市值合计约 157.08亿元，在扣除货币资金后的投资组合市值中占比约 27.75%，此外公司通过控股子公司持有龙芯中科等上市公司股份，间接持股市值约为 56.69亿元，公司所持上市公司股份均无质押或限售情况，但由于 2022年证券市场波动，股票市值有所下滑。此外，母公司对首都信息、数字认证和绿色动力等部分控股的主要上市公司持股比例较高，流动性良好。此外，公司持有北京银行、北京农商行等金融机构股权，每年可获得相对稳定分红。
表 3：截至 2023年 3月末公司持有的上市公司股份情况
2022年 文化体育
2023年 1~3月 营业
46.58
73.71
24.70
50.55
5.39
202.75 毛利
77.99
23.84
44.21
34.22
16.14
40.76 营业
33.78
87.73
25.26
45.67
197.13 毛利
76.32
16.43
44.70
34.38
12.98
34.39 营业
13.68
34.13 毛利
76.66
18.20
48.08
36.21
16.82
36.68
中小企业信用担保体系建设的基础平台和北京市实施公共财政政策和产业政策的重要载体，地位突出。资本实力方面，2022年，再担保公司收到股东增资 1.00亿元，资本金规模进一步增至 31.00亿元。运营实力方面，2022年及 2023年 1~3月，再担保公司累计代偿率分别为 0.70%和 0.14%，担保组合质量良好，公司面临的信用风险水平较低；2022年及 2023年 3月末，再担保公司风险准备金余额分别为 10.95亿元和 11.36亿元，拨备覆盖率分别为 115%和 116%，抗风险能力稳步提升。业务开展方面，2022年末，再担保公司累计承保规模超 6,000亿元，覆盖的中小微企业（含农户）超过 17万户次，有力地推动了北京市中小微企业融资规模的不断扩大，分险型再担保业务1
放大倍数和代偿补偿支出仍居全国再担保行业前列。此外，得益于再担保公司不断提高主业政策效能，银担分险批量化小微业务规模扩大，2022年末其在保户数和在保合同数量显著增加。此外，经营业绩方面，2022年及 2023年 1~3月，再担保公司分别实现营业收入 1.79亿元和 0.53亿元，受资本金规模限制以及降费影响，虽然业务量上升，但增量基本为小微企业，因此在保责任余额和再担保收入与上年相比未发生明显变化。公司担保业务盈利能力一般，主要在北京市发挥行业“助推器”和“稳定器”的作用。
表 6：近年来担保业务经营情况
项目名称 2020 2021 2022 2023.1~3
在保余额（亿元） 437.66 435.67 459.68 481.04
在保户数（户） 9,414 9,473 19,648 21,902
在保合同数量（笔） 13,091 13,351 40,451 46,117
在保责任余额（亿元） 246.46 247.87 257.75 266.73
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
产管理业务由国通公司负责
的首家地方资产管理公司（A
AMC之一，市场地位相对稳固
批量收购和处置业务，以市场
权重组、二次转让、破产重整
通公司荣获中国地方 AMC论
认可；截至 2021年末，国通公
小。业务开展方面，2022年以
升，持续提升资产储备规模。
处置持谨慎态度，期内退出规
亿元，盈利水平阶段性下滑。
项目名称
资产包项目收入（不良资产处置收入）
顾问收入
其他收入
资产包投资额 营。国通公司
C），2014年获
，业务开展以北
方式获取特殊
委托清收等方
2021年度“
累计收购并处
，国通公司加
利能力方面，
较小，2022年
近年来资产管理业
2020
369,264.23
572.41
648.45
370,485.09
22,200.00 北京市为防范
地方 AMC金
市为主。国通
产（不良资产/
退出实现收益
秀管理奖”，
不良资产逾 70
对不良资产的
踪期内，受不
2023年 1~3
务经营情况（万元
2021
12,445.00
464.00
820.00
13,729.00
35,937.00 解区域经济金
融牌照；作为北
司主要负责北
险资产），并
运营实力方面，
司综合治理能
亿元，不良资
放力度，期末
因素影响，国
，分别实现收入
2022
541.00
383.00
827.00
1,751.00
99,398.00 风险而批准成立
市唯二的地方
市金融不良资产
过诉讼追偿、债
2022年 6月，国
在业内得到行业
业务规模相对较
量规模进一步上
公司对不良资产
0.18亿元和 0.12
2023.1~3
681.00
318.00
211.00
1,210.00
67,967.00 资料来源：公司提供，中诚信国际整理
表 8：近年来不良资产存量规模情况表
1
数据来源：北京中小企业融资再担保有限公司官网-关于我们。
项目名称 2021 2022 2023.1~3
期末存量规模（万元） 101,389 192,076 259,345
期末存量项目数量（个） 20 22 24
当年/当期退出规模（万元） 75,119 9,011 707
退出项目数量（个） 3 4 0
资料来源：公司提供，中诚信国际
资租赁业务由国资租赁
转租赁、混合租赁、委托
内展业范围仍以北京市为
加，截至目前，其已累计
规模在业内仍相对较小。
和 1,198.07万元，基本与
453.86万元，盈利水平相
项目名称
投放项目数量（个）
投放金额（万元）
新增融资（万元）
租赁资产余额（万元） 理
负责运营。公司
租赁等，业务领
主。业务开展方
为 300多家企业
利能力方面，20
年持平；2023
对稳定。
表 9：近年来融
2020
120,600
197,400
318,400 资租赁业务模式
集中于节能环保
，2022年，国资
供融资租赁服务
22年，国资租赁
1~3月，其分别
资租赁业务经营情况
2021
138,600
226,900
344,100 括直接租赁、售
公用事业和高精
赁项目投放量和
涉及金额超 150
别实现营业收入
现营业收入 5,66
2022
160,810
312,750
295,801 回租、厂商租赁
等行业，跟踪期
放金额均有所增
元，但业务经营
净利润 1.84亿元
.50万元、净利润
2023.1~3
43,300
58,200
308,820 注：2022年末，国资租赁处置多个历史逾期项目，以上项目从长期应收款科目转出，导致期末租赁资产余额减少。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
除提供金融服务外，北京国资下属子公司北工投资和京国盛还从事私募股权投资和基金投资业务，其中北工投资是北京国资对科技产业进行投资的主要平台，主要投向医药、汽车、机电装备、电子信息、光机电一体化以及新能源等行业。业务运营方面，截至 2022年末，北工投资累计投资项目 67个，在投项目 25个，投资额合计 63.60亿元；受托管理统筹资金 13.73亿元，涉及企业35家；管理北京“高精尖”产业基金、工美基金和京国盛基金三只基金，基金总规模达 135亿元。
盈利能力方面，2022年，北工投资实现投资收益 5.59亿元，由于 2022年股票市值下滑，当期退出项目及收益规模不及上年水平，同期实现净利润 5.39亿元。
此外，跟踪期内，北京国资持续布局金融产业；2022年 9月，公司与中国建设银行股份有限公司（上市代码：601939.SH）、王府井集团股份有限公司（上市代码：600859.SH）分别出资 8.00亿元（持股 11.11%）、60.00亿元（持股 83.33%）和 4.00亿元（持股 5.56%）共同投资建立建信消费金融有限责任公司（以下简称“建信消金”）。从资本金规模来看，建信消金注册资本为 72.00亿元，在国内 31家持牌消费金融机构中位列第三，资本实力强劲。2023年 6月 5日，建信消金获得北京银保监局的开业批复，其获准经营的业务范围包括发放个人消费贷款、接受股东境内子公司及境内股东的存款、向境内金融机构借款等，预计未来可为北京国资贡献稳定且持续的投资分红。
随着房地产行业政策松绑，2022年子公司北科建土地储备面积有所增加，但园区开发项目去化速度仍相对较缓，受交房情况影响，房地产收入持续下滑；在建项目尚需投资规模仍较大，面临一定资金支出压力；新隆福公司以服务首都城市战略定位为主，需持续关注后续项目完整落地后的盈利情况。
园区开发与运营管理板块运营主体为北科建和新隆福公司。其中，北科建是北京国资在城市开发领域的重要平台，业务范围涉及高科技园区的工业、办公、科研、商业物业和配套公寓住宅项目的投资建设，并提供后续出租、管理和增值服务。
运营模式方面，北科建于项目初期从政府方获取土地，进行园区基础设施建设和招商引资，实现销售后形成部分科技园区建设收入；在园区进入建设发展阶段后，北科建通过长期的建造积累成为物业持有企业，并以工业地产、商业地产、配套商品住宅的租赁和销售形成科技园区建设收入、经营租赁收入和商品销售收入；此外，为保障科技园区正常运营，北科建还提供供热供冷、系统工程、物业管理等服务，为该板块收入提供有益补充。物业出租方面，北科建园区可租赁物业为商业办公和商业性质，承租商户以互联网相关产业、软件与通信产业、生物与医药产业、汽车工业、光电子技术、生物技术以及教育、餐饮等产业为主，租金收取采取预收租金（每季度末预收下季度租金）的租赁原则，与客户签订租赁合同，客户一般需支付一个月租金作为履约保证金。
从业务开展情况来看，跟踪期内，北科建科技园区在建项目仍较多，且较为分散，虽业务稳定性及可持续性较强，但未来将面临一定资金支出压力；园区开发主要项目已销售比例超 50%，2022年以来，各项目去化速度仍保持相对缓慢态势。物业租赁方面，北科建主要已完工项目整体出租率近 60%，各项目租金单价根据所处地区、各地政策及承租商户等不同而存在一定差异。
表 10：截至 2023年 3月末北科建主要科技园区开发项目概况（万平方米、亿元）
建筑面积计划
总投资 2023.4~12
1.55
0.10
1.52
4.40
1.24
2.31
4.90
6.50
5.54
1.45
0.50
30.012024
28.152025
0.99
0.28
0.33
4.80
1.29
0.30
7.99 45.93
44.59
56.79
65.67
39.69
305.03 89.83
50.02
103.49
110.47
68.40
18.82
33.45
26.88
71.65
19.50
16.30
10.32
619.13 56.70
42.75
66.91
60.50
55.64
26.85
68.54
115.57
62.61
15.89
30.12
10.00
612.09 料来源：公司提供，中诚信国
表 11：截至 2023
项目名称
嘉兴智富城
无锡中关村软件园
青岛蓝色生物医药科技园
长春北湖科技园
上海虹桥商务中心
天津中加生态城一期
天津中加生态城二期
天津水岸华府
云南昆明春城大观
北京海淀永丰项目
北京怀柔翡翠华庭
合计 整理
年 3月末北科建主要科技园
可销售面积
69.78
44.64
76.54
89.37
15.02
44.95
11.12
13.65
50.67
20.40
22.75
458.90 开发项目销售概况（万平
已出售面积
35.02
21.57
58.28
63.60
10.11
25.45
8.07
2.45
14.16
16.18
14.78
269.68 米、%）
销售比例
50.18
48.33
76.14
71.16
67.30
56.62
72.58
17.93
27.95
79.32
64.98
58.77
表 12：截至 2023年 3月末北科建已完工项目租赁情况（万平方米、%） 项目名称 物业性质 可租赁面积 已出租面积 出租率
嘉兴智富城 商业办公 9.28 6.66 71.77
无锡中关村软件园 商业办公 18.69 12.98 69.45
青岛蓝色生物医药科技园 商业办公 7.19 4.58 63.70
长春北湖科技园 商业办公 26.48 13.73 51.85
天津中加生态城一期 商业 3.17 1.27 40.06
翡翠山配套商业、燕尚园商业 商业 1.44 0.97 67.36
亦庄科创园 商业办公 3.22 1.57 48.76
怀柔科创中心 商业办公 3.63 1.46 40.22
合计 -- 73.10 43.22 59.12
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
新隆福公司主要负责隆福寺文化
国资通过新隆福公司与东城区、
与创新发展的示范街区。该项目计
期项目预计 2023年 9月竣工。盈
业收入 1.41亿元和 0.37亿元，分
期，新隆福公司仅实现微利，中
此外，北科建负责的房地产开发
场招拍挂方式获得土地，或根据
土地；项目主要集中于北京地区，
房地产行业政策有所松绑，2022年
由于个别项目 2021年进入集中销
水平。北科建房地产板块收入持续
司房地产主要在建项目尚需投资 7
表 13：近年来北科建
项目名称
新增土地储备面积
新增项目数
新增土地储备地价总额
新增土地储备建筑面积 业区的建设与
宫博物院合作
划总投约 88亿
能力方面，20
实现净利润 1
信国际将持续
务也纳入该板
方政府招商引
别项目分布
北科建土地储
期，当期签约
下滑，主要受
2.27亿元，未
地产业务土地储
2020
64.12
139.13
127.79 营，服务于首
将隆福寺文化
，分两期建设
2年及 2023年
0.97万元和 66
注上述项目整
管理。运营模
政策通过园区
长春、昆明等
面积有所增加
销售额及回款
期交房情况不
仍面临一定资
情况（万平方米
2021
2.67
9.80
5.34 城市战略定位
业区打造成北
目前一期项目
1~3月，新隆福
.45万元，由于
完工投产后的
方面，北科建
绑配套住宅的
。具体经营方
开工及竣工面
均大幅提升，2
所致。截至 20
筹措压力。
个、亿元）
2022
5.53
22.44
15.57 2021年，北京
历史文化传承
已投入运营，二
司分别实现营
目处于运营初
利情况。
要通过公开市
式招拍挂获得
，2022年以来
亦有明显上升
022年恢复正常
3年 3月末，公
2023.1~3
3.94
24.34
10.61 资料来源：公司提供，中诚信国际整理
表 14：近年来北科建房
项目名称
当期开工面积
当期竣工面积
当期签约销售额
当期签约销售回款额
房地产收入 产开发业务主要
2020
60.50
87.60
69.18
64.23
30.59 务指标情况（万
2021
22.50
46.28
152.66
130.82
21.76 方米、亿元）
2022
31.30
88.90
75.50
91.78
19.32 2023.1~3
31.54
14.48
-- 注：1、2023年 1~3月的当期开工面积、当期竣工面积未进行统计；2、部分项目在正式签约前需先行缴纳首付款，且二套非普宅首付款
款比例较高，此部分金额先行进入“当期签约销售回款额”，但暂未统计至“当期签约销售额”，因此产生阶段性差异；3、“当期签约销
售额”指当期签约销售的现房及预售房款，“房地产收入”指当期交房而确认的收入；4、公司未提供 2023年 1~3月房地产收入，故暂
不列示。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
表 15：截至 2023年 3月末北科建房地产业务主要在建及在售项目概况（万平方米、亿元）
建筑面积预计
可售面积已售
面积销售
回款计划
总投资已投
资
云南昆明长丰星系列
竣工 45.43 154.12 131.55 127.88 74.27 69.98 69.76 0.19 0.05 -- 住宅
北京怀柔水岸雁栖 在建 12.15 21.37 14.32 8.89 25.04 34.70 33.24 1.46 -- -- 北京领秀慧谷 D区 竣工 8.90 24.83 16.13 16.13 55.18 35.39 25.57 9.82 -- -- 温州润睿金悦澜湾 竣工 3.53 11.90 8.34 8.34 22.08 18.49 18.14 0.35 -- -- 温州鼎润横渎北安置
竣工 5.40 27.76 19.65 19.65 28.42 27.11 26.26 0.85 -- --
房
北京怀柔陈各庄项目
在建 4.53 10.41 6.79 1.79 4.12 25.04 21.58 1.31 1.40 0.75
一期
北京怀柔陈各庄项目
在建 4.20 13.12 9.40 -- -- 31.16 23.43 1.57 2.70 3.46
二期
珠海拓茂项目 在建 34.51 57.05 34.86 10.70 19.31 67.21 49.91 5.05 8.35 5.00 杭州运河项目 在建 2.67 5.34 5.14 4.83 12.73 14.03 11.45 0.93 0.97 0.68 杭州康桥项目 在建 2.89 10.23 6.76 1.66 2.29 18.34 12.78 3.24 2.06 0.27 杭州牛田项目 在建 3.94 10.61 7.68 -- -- 31.63 24.23 3.66 1.89 1.85 长春北科智尚 在建 12.06 31.70 23.51 0.74 0.40 20.74 7.48 1.11 2.46 -- 合计 158.18 412.30 307.84 224.14 324.72 463.30 391.03 31.14 20.56 12.00
云南昆明长丰星系列
竣工 45.43 154.12 131.55 127.88 74.27 69.98 69.76 0.19 0.05 -- 住宅
北京怀柔水岸雁栖 在建 12.15 21.37 14.32 8.89 25.04 34.70 33.24 1.46 -- -- 北京领秀慧谷 D区 竣工 8.90 24.83 16.13 16.13 55.18 35.39 25.57 9.82 -- -- 温州润睿金悦澜湾 竣工 3.53 11.90 8.34 8.34 22.08 18.49 18.14 0.35 -- -- 温州鼎润横渎北安置
竣工 5.40 27.76 19.65 19.65 28.42 27.11 26.26 0.85 -- --
房
北京怀柔陈各庄项目
在建 4.53 10.41 6.79 1.79 4.12 25.04 21.58 1.31 1.40 0.75
一期
北京怀柔陈各庄项目
在建 4.20 13.12 9.40 -- -- 31.16 23.43 1.57 2.70 3.46
二期
珠海拓茂项目 在建 34.51 57.05 34.86 10.70 19.31 67.21 49.91 5.05 8.35 5.00 杭州运河项目 在建 2.67 5.34 5.14 4.83 12.73 14.03 11.45 0.93 0.97 0.68 杭州康桥项目 在建 2.89 10.23 6.76 1.66 2.29 18.34 12.78 3.24 2.06 0.27 杭州牛田项目 在建 3.94 10.61 7.68 -- -- 31.63 24.23 3.66 1.89 1.85 长春北科智尚 在建 12.06 31.70 23.51 0.74 0.40 20.74 7.48 1.11 2.46 -- 合计 158.18 412.30 307.84 224.14 324.72 463.30 391.03 31.14 20.56 12.00
各项目设计日焚烧垃圾能力×各项目运营期，当年新开始正式运营的项目以下月开始的全年剩余运营天数作为运营期；3、上表业务数
据均不含宁河秸秆发电项目、惠州填埋场项目及合营项目。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
表 17：近年来绿色动力垃圾焚烧发电产能利用情况
指标 2020 2021 2022
装机容量（万千瓦） 56.00 68.45 72.45
实际发电量（亿千瓦时） 34.31 39.22 42.39
吨垃圾发电量（千瓦时/吨） 375.59 384.20 371.87
上网电量（亿千瓦时） 28.54 32.39 34.81
平均上网电价（元/千瓦时，不含税） 0.551 0.575 0.543
产能利用率（%） 79.23 75.10 69.30
发电收入（亿元） 15.73 17.42 18.88
电量/设计
运营天数作
国际整理
表 18：
项目模式
-- 发电量）×1
为运营期；2
至 2022年
（兆瓦）
133 0%；设计年发电
上表业务数据均
公司在建垃
处理能力
（吨/日）
1,000
1,200
1600
5,400 =∑各项目装机
含宁河秸秆发电
焚烧发电项目
特许经营权到
2049年
2050年
2047年
2049年
2050年
-- 模×各项目运营
目，不含合营项
（亿元）
6.75
6.60
6.99
4.39
8.50
33.23 。当年新开始正式运营
预计投运时间
2023年第二季度
2023年第一季度
2023年第二季度
2023年第四季度
2023年第四季度
-- 22年末绿色动力拟建垃圾焚烧发电项目情况
特许经营权期限
开始建设时间
30 待定
30（含 18个月建设期） 待定
30 待定
30（含建设期和试运营期） 待定
27（含建设期 2年） 待定
30（含建设期 2年） 待定
30（含建设期 2年） 待定
30（含建设期 2年） 待定
27（含项目建设及设备调试期 2年） 待定
30（自垃圾焚烧发电厂完工运营开始日起算） 待定
30（自垃圾焚烧发电厂建设完工进入商业运营开始日起算） 待定
25（自项目公司成立日开始） 待定
30（自垃圾焚烧发电厂建设完工进入商业运营开始日起算） 待定
28（不含建设期） 待定
30（含建设期 2年） 待定
30 待定
-- -- 注：上述项目大多处于前期规划阶段，因此目前总投资规模尚未确定。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
跟踪期内，北京国资顺利完成冬奥会赛事保障工作，但由于阶段性停业，2022年文化体育板块收入同比有所下滑。
北京国资依据北京市市委市政府文化创意产业政策，把文化体育产业纳入公司重点战略发展领域，打造了体育场馆、演出赛事、活动会展、文体园区、科技文创为一体的完整产业链条。该板
6
国家速滑馆（又名“冰丝带”）。2022年，公司通过下属子公司顺利完成北京冬奥会和冬残奥会的场馆建设、开闭幕式及赛事服务保障任务；同时，为保障国际赛事正常运行，三大场馆阶段性停止对外营业，使得公司文化体育板块 2022年相关收入有所下滑。未来，北京国资计划将国家速滑馆打造成为集体育赛事、群众健身、文化休闲、展览展示、社会公益于一体的多功能冰上运动中心；同时，公司将以筹办 2022年北京冬奥会为契机，立足旅游服务、大型活动、商业开发三大业务领域，将鸟巢打造成为国际大型综合文化体育中心，塑造世界级的奥运场馆赛后运营品牌。
财务风险
母公司口径财务分析
母公司利润总额以投资收益为主，跟踪期内，其盈利能力表现良好；资本实力受益于未分配利润稳健增长，杠杆水平良好，财务政策稳健；母公司不开展经营活动，经营活动现金流量规模较小，投资活动现金流因银行理财购入赎回保持较大规模，筹资活动现金流新增大额债务资金，保持净流入态势；投资组合市值对其总债务的覆盖能力仍较强，外部融资偿还压力较小。
2022年，母公司因对国资租赁等子公司借款提供担保实现少量收入。期间费用仍以财务费用为主，利息费用随债务规模增加而进一步上升，尽管当期对北科建进行资金拆借获得一定规模的利息收入，但财务费用仍较上年有所增加。投资收益依然是母公司主要的利润来源，以持股企业贡献分红和银行理财收益为主，2022年，虽然北京信托未对母公司进行分红，但母公司通过退出基金北京科桥创业投资中心（有限公司），实现“处置其他非流动金融资产取得的投资收益”4.66亿元，投资收益同比有所提升，带动利润总额进一步提升，整体盈利表现良好。2023年 1~3月，由于利息费用同比有所上升，母公司净利润阶段性小幅下滑。
母公司资产主要由所持子公司股权、金融资产和结构性存款等构成，近年来规模逐年增加；2022年，北京国资出资参股建信消金，使得长期股权投资规模进一步增加；同时，由于当期新增借款资金流入，叠加赎回到期银行结构性存款，公司货币资金水平有所上升，带动总资产规模保持稳健长态势。2023年一季度，为偿还到期债务和补充流动性储备资金，货币资金规模进一步显著提升，总资产规模亦明显扩大。母公司虽对有资金需求的子公司提供一定资金拆借，但应收类款项占比仍相对较低。从投资组合来看，母公司所持资产资质优良、行业分布围绕集团主业，其中对子公司股权投资 2022年末约 205亿元，但单一投资标的未有超过 10%；按投资行业属性看，金融行业投资（含对子公司及参股企业的投资等）超过 350亿元，投资组合占比 66.61%。负债方面，公司其他应付款规模虽较上年小幅减少，但仍保持较大规模，主要系汇总下属子公司闲置资金所致；有息债务则由于补充流动性、偿还债务、项目投资等，资金需求增加，2022年以来增幅较快。
资本实力方面，2022年，北京市国资委持续为母公司拨付国有资本经营预算，当期母公司收到 606万元，但同时由于被投资单位其他权益变动、无偿划出北京诚和敬投资有限责任公司（以下简称“诚和敬”），资本公积有所减少；2023年 3月末，凭借未分配利润的累积增加，所有者权益保持增长，财务杠杆水平尚可，财务政策稳健。
跟踪期内，母公司仍不开展经营活动，经营活动现金流以往来收支为主，规模较小。母公司仍以
较上年有所下降；而园区开发与运营板块下，北科建当期部分项目结转规模较大，冲减了其他板块带来的收入下滑影响。但同时，北科建当期结转的项目毛利较低，使得公司整体经营性业务利润呈下行趋势；叠加当期处置长期股权投资产生的投资收益不及上年水平，公司合并口径投资收益规模同比有所下降；再加上北京信托事件引发公允价值变动收益为负，利润总额及净利润水平随之下行。但 2023年一季度，公司收入规模、净利润水平基本与上年同期持平，公司整体盈利能力相对稳定。
跟踪期内，公司资产实力雄厚，资产规模持续扩大。下属子公司独立融资能力仍较强，融资渠道畅通，2022年，母公司和子公司绿色动力新增一定规模债务，进而推升总债务水平，但合并口径债务仍分散于母公司和核心子公司间，债务结构仍以长期债务为主，财务杠杆高于母公司但控制在合理水平。同年，因母公司及北工投资权益法核算的被投资单位其他权益变动，叠加诚和敬股7
权划出，资本公积小幅下滑，但当期少数股东权益增加推升北京国资权益规模，整体资本实力强劲。公司以国有资产运营和国有股权管理为重点，仍需重视少数股东权益规模过大带来的核心子公司控制权变动和可能存在的内部资产重组、划转等相关风险。
现金流方面，2022年，公司五大业务板块整体经营情况良好，获现能力表现佳，但由于当期经营回款规模不及上期，且子公司北科建“购买商品、接受劳务支付”的现金同比增加，使得经营活动净现金流由正转负。同期，结构性存款赎回使得当期“收回投资收到的现金”流入较上期有所增加，使得投资活动现金流缺口大幅收窄。跟踪期内，公司偿债规模减小，但仍保持较大融资力度，2022年筹资活动现金流由负转正。偿债能力方面，考虑到下属子公司经营获现情况良好且保持独立畅通的融资渠道，货币资金对短期债务覆盖指标表现良好，且 EBITDA利息保障倍数维持较好，公司仍具备较强的偿债能力。
表 21：公司合并口径主要财务数据及指标情况（亿元）
项目名称 2020 2021 2022 2023.3/2023.1~3
营业收入 191.75 184.85 186.76 33.49
经营性业务利润 27.32 29.05 18.04 3.74
投资收益 21.95 37.70 31.32 7.71
利润总额 41.07 55.66 41.05 10.99
总资产收益率(%) 3.35 4.16 3.26 --
总资产 1,788.15 1,783.19 1,830.90 2,023.68
总债务 626.68 569.09 620.63 --
资本公积 109.19 107.37 104.88 112.95
少数股东权益 234.62 251.59 262.00 263.55
所有者权益合计 591.09 621.60 656.78 673.76
资产负债率(%) 66.94 65.14 64.13 66.71
总资本化比率(%) 51.46 47.79 48.67 --
经营活动产生的现金流量净额 131.68 116.07 -1.45 29.12
投资活动产生的现金流量净额 -28.02 -51.37 -7.48 -58.24
筹资活动产生的现金流量净额 5.99 -135.75 9.66 108.12
收现比(X) 1.10 1.33 1.02 0.95
货币等价物/短期债务(X) 5.51 4.09 3.00 --
EBITDA利息保障倍数(X) 2.15 2.57 2.35 --
总债务/EBITDA(X) 9.21 6.75 9.05 --
较上年有所下降；而园区开发与运营板块下，北科建当期部分项目结转规模较大，冲减了其他板块带来的收入下滑影响。但同时，北科建当期结转的项目毛利较低，使得公司整体经营性业务利润呈下行趋势；叠加当期处置长期股权投资产生的投资收益不及上年水平，公司合并口径投资收益规模同比有所下降；再加上北京信托事件引发公允价值变动收益为负，利润总额及净利润水平随之下行。但 2023年一季度，公司收入规模、净利润水平基本与上年同期持平，公司整体盈利能力相对稳定。
跟踪期内，公司资产实力雄厚，资产规模持续扩大。下属子公司独立融资能力仍较强，融资渠道畅通，2022年，母公司和子公司绿色动力新增一定规模债务，进而推升总债务水平，但合并口径债务仍分散于母公司和核心子公司间，债务结构仍以长期债务为主，财务杠杆高于母公司但控制在合理水平。同年，因母公司及北工投资权益法核算的被投资单位其他权益变动，叠加诚和敬股7
权划出，资本公积小幅下滑，但当期少数股东权益增加推升北京国资权益规模，整体资本实力强劲。公司以国有资产运营和国有股权管理为重点，仍需重视少数股东权益规模过大带来的核心子公司控制权变动和可能存在的内部资产重组、划转等相关风险。
现金流方面，2022年，公司五大业务板块整体经营情况良好，获现能力表现佳，但由于当期经营回款规模不及上期，且子公司北科建“购买商品、接受劳务支付”的现金同比增加，使得经营活动净现金流由正转负。同期，结构性存款赎回使得当期“收回投资收到的现金”流入较上期有所增加，使得投资活动现金流缺口大幅收窄。跟踪期内，公司偿债规模减小，但仍保持较大融资力度，2022年筹资活动现金流由负转正。偿债能力方面，考虑到下属子公司经营获现情况良好且保持独立畅通的融资渠道，货币资金对短期债务覆盖指标表现良好，且 EBITDA利息保障倍数维持较好，公司仍具备较强的偿债能力。
表 21：公司合并口径主要财务数据及指标情况（亿元）
项目名称 2020 2021 2022 2023.3/2023.1~3
营业收入 191.75 184.85 186.76 33.49
经营性业务利润 27.32 29.05 18.04 3.74
投资收益 21.95 37.70 31.32 7.71
利润总额 41.07 55.66 41.05 10.99
总资产收益率(%) 3.35 4.16 3.26 --
总资产 1,788.15 1,783.19 1,830.90 2,023.68
总债务 626.68 569.09 620.63 --
资本公积 109.19 107.37 104.88 112.95
少数股东权益 234.62 251.59 262.00 263.55
所有者权益合计 591.09 621.60 656.78 673.76
资产负债率(%) 66.94 65.14 64.13 66.71
总资本化比率(%) 51.46 47.79 48.67 --
经营活动产生的现金流量净额 131.68 116.07 -1.45 29.12
投资活动产生的现金流量净额 -28.02 -51.37 -7.48 -58.24
筹资活动产生的现金流量净额 5.99 -135.75 9.66 108.12
收现比(X) 1.10 1.33 1.02 0.95
货币等价物/短期债务(X) 5.51 4.09 3.00 --
EBITDA利息保障倍数(X) 2.15 2.57 2.35 --
总债务/EBITDA(X) 9.21 6.75 9.05 --
其他事项
受限情况方面，截至 2022年末，公司合并口径受限资产 245.35亿元，占当期末总资产的 13.40%，以受限存货、无形资产和其他非流动资产为主。或有负债方面，截至 2022年末，母公司无对外担保，合并口径对外担保余额为 6.10亿元，占期末净资产的 0.93%。
过往债务履约情况：根据北京国资提供的《企业信用报告》及相关资料，截至 2023年 4月，公司无未结清不良信贷信息，无欠息信息，未出现逾期未偿还银行贷款的情况，未出现已发行债务融资工具到期未按时兑付的情形。
8
假设与预测
假设
——2023年，北京国资母公司收入保持稳定；合并口径下，各业务板块平稳运行。
——2023年，北京国资对外投资以股权增资和银行理财为主，预计母公司投资规模在 20~40亿元9
。
——2023年，为满足流动性需求及匹配债务到期偿还，北京国资母公司债务规模或有所上升，权益规模预计持续增长。
——2023年，受证券市场行情波动影响，北京国资所持上市公司市值或将有一定上调。
预测
表 22：公司重点财务指标预测情况
重要指标 2021年实际 2022年实际 2023预测
经调整的净资产收益率(%) 6.14 7.49 6.72~8.22
总债务/投资组合市值(%) 32.93 40.19 40.94~50.04
注：各指标均为母公司口径数据。
资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据实地访谈、企业提供资料及假设情景预测 调整项
中诚信国际通常从流动性、ESG等方面对前述评估的基础信用等级评估进行修正，并认为上述因素对公司基础信用评估等级无影响。
流动性评估
中诚信国际认为，北京国资的流动性较强，未来一年流动性来源对流动性需求形成良好覆盖。
母公司经营活动现金流较少，但现金及等价物储备和未使用授信充足，持有的上市公司股份流动性良好，获取子公司现金分红较为稳定，对总债务覆盖能力较强。截至 2023年 3月末，母公司货币资金为 92.61亿元，且使用均未受限，相对于短期债务规模，资金储备尚可；直接及间接持股上市公司市值约 213.77亿元。同时，北京市作为首都，拥有较强金融资源聚集优势，区域融资环
8
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与
发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的
境良好；而母公司凭借其优质的国企背景以及资产质量获得充足的银行授信，截至 2023年 3月末，母公司获得授信总额共 435.00亿元，其中未使用授信额度 324.95亿元。此外，债务融资工具发行顺畅，利率位于同行业较优水平，大部分债务到期可以接续。
母公司资金流出主要用于债务的还本付息、股权增资及银行理财，现金回流情况保持良好，资金平衡状况尚可；且母公司持有较多流动性良好的上市公司股份，外部债务集中到期压力可控。综上所述，公司资金平衡状况良好，流动性较强，未来一年流动性来源对流动性需求形成很强覆盖。
合并口径资金流出主要系债务还本付息和项目投资，公司核心业务板块经营良好，总体经营获现能力强，现金及等价物储备尚可，融资渠道畅通。截至 2023年 3月末，公司合并口径共获得银行授信额度 1,362.05亿元，其中尚未使用额度为 1,057.87亿元，备用流动性较为充足。公司及下属主要子公司融资能力较强，控股上市公司股权融资渠道畅通，财务弹性良好。
10
ESG分析
中诚信国际认为，公司治理结构较优，内控制度完善；人员稳定性较高，环保板块长期受环保部门监管。
环境方面，母公司作为投资控股类企业，面临的环境问题较少，但下属核心子公司绿色动力涉及垃圾焚烧业务，长期受环保部门监管。社会方面，公司制定了《关于企业开展股权激励和员工持股的实施办法》以及企业薪酬管理的相关规范办法，员工激励制度完善、培养体系健全；在国有资产运营、投融资管理等方面积累了较丰富的经验，人员稳定性较高。（未完）
